分眾傳媒(NASDAQ:FMCN)2012年Q2收入及凈利潤增長均超預(yù)期。受益于框架廣告網(wǎng)絡(luò)收入的強勁增長,總收入同比增長30.2%,達(dá)到2.33億美元;歸屬股東凈利潤5891萬美元,同比增長37.6%,Q2實現(xiàn)每股收益0.44美元。增速超過廣告行業(yè)內(nèi)大部分其他上市企業(yè)。

　　框架廣告收入增長異常強勁,預(yù)期在下半年仍將得到延續(xù)。上半年品牌廣告受到了宏觀經(jīng)濟增長放緩的負(fù)面影響,但以寫字樓、電梯、公寓內(nèi)主要網(wǎng)點的框架廣告則增長強勁,連續(xù)兩個季度保持75%以上的收入同比增速,毛利率繼續(xù)提高到58.8%的高位。當(dāng)前框架廣告的刊掛率仍有上升空間。

　　收入、現(xiàn)金流及廣告屏幕資源均穩(wěn)健增長。公司過去多個季度的收入和經(jīng)營性現(xiàn)金流總體上均呈現(xiàn)穩(wěn)定上升態(tài)勢,各項廣告位置資源如商業(yè)樓宇LCD屏幕、框架廣告數(shù)量等均維持穩(wěn)定增長態(tài)勢,截止2012年6月,LCD聯(lián)播網(wǎng)絡(luò)屏幕及框架廣告屏幕書量已經(jīng)達(dá)到了68.9萬塊。

　　私有化過程仍存變數(shù),價格可能會被提高。2012年8月,公司收到江南春、凱雷等多家私募的聯(lián)合私有化提議,價格較前一天收盤價溢價15.5%。各方反應(yīng)不一,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散,江南春及第二大股東復(fù)興國際合計只持股35.7%,仍存在私有化無法通過或者價格被提高的可能性。

　　維持“買入”評級,上調(diào)13年目標(biāo)價至36.5美元。鑒于公司強大的LCD屏幕廣告網(wǎng)絡(luò)和議價能力,未來三年的平均收入增長預(yù)計超過20%。該目標(biāo)價對應(yīng)2013年每股收益2.28美元的P/E為16倍,較當(dāng)前股價有50.2%的上升空間。